التصنيفات
Uncategorized

لا يزال الحكم البشري ملكًا في عالم التجارة الخوارزمية


بصفته رئيسًا لتداول الدخل الثابت في أحد البنوك الأوروبية في عام 2007 ، كان ينس كراماركزيك منزعجًا من المراحل الأولى من أزمة الرهن العقاري في الولايات المتحدة.

لقد تحول بعيدًا عن الأصول المحفوفة بالمخاطر ، وقلل من حجم سندات الحكومة الإيطالية واشترى الين في رحلة إلى الأمان. في هذه الحالة ، كان الحكم البشري هو المفتاح ، وتم إجراء التحول “قبل وقت طويل من إخبارنا علم الصواريخ بذلك” ، كما يقول.

في هذه الأيام ، Kramarczik هو مستشار في خوارزميات التداول ، ويعمل من المنزل في فرانكفورت. كان لديه إحساس ديجافو لأن جائحة COVID-19 أدى إلى انهيار السوق. في حين أن الخوارزميات لم تسبب الفوضى ، إلا أنها “لم تكن مفيدة جدًا في مارس” ، كما يوضح. كان هناك نفس الشعور بالذعر الذي شهده في عام 2007. “يعتقد الناس أنهم إذا استخدموا الخوارزميات ، فإنهم لا يشاركون عاطفياً” ، كما يقول. “لكن هذا ليس صحيحًا.”

يستخدم Kramarczik الآن خوارزميات بسيطة لتحديد أفضل أيام الشهر لشراء الأوراق المالية ، أو أفضل ساعة في اليوم. فهو يرى الذهب على أنه “شبكة أمان” ضد الكميات الهائلة من السيولة التي تم ضخها في النظام المالي. ويعتقد أنه حتى بعد أن وصل إلى مستويات قياسية ، لا يزال بإمكان الذهب توفير “التأمين للمستقبل”.

ومع ذلك ، فهو يتعامل مع الخوارزميات كأداة وليس كدليل. يقول: “إذا كانت هناك تحركات غير موجودة في قاعدة البيانات الخاصة بك ، فسيصبح الأمر صعبًا”. “في بعض الأحيان يختفي الارتباط.”

تحطم فلاش

فوائد الخوارزميات واضحة: بحث استثماري أكثر كفاءة وتنفيذ تداول أسرع. تُستخدم الخوارزميات أيضًا لتقليل تأثير السوق على التداولات الكبيرة لأنها تسهل تقسيم الطلبات ، وبالتالي لن يكون حجم التداولات واضحًا.

يتم القضاء على التحيزات السلوكية للمتداولين ، على الأقل من الناحية النظرية. هذا لا يأتي مجانًا: لا تزال بورصات السوق تعاني من مواطن الخلل في البرامج ، والتي يمكن تضخيم تأثيرها ونشرها عن طريق الخوارزميات.

يقول أشو سوامي ، كبير مسؤولي التكنولوجيا في Apifiny ، وهي شبكة عالمية للتجارة ونقل القيمة المالية في نيويورك: “لا توجد حجة” على أن التداول باستخدام الخوارزميات يضيف المزيد من السيولة إلى الأسواق. ولكن نظرًا لأحجامها الكبيرة وطبيعتها التلقائية ، “إذا أخطأت ولم يتم احتواؤها ، فقد تسبب تقلبات حادة في السوق”. قاد Swami سابقًا أعمال صناعة السوق عالية التردد في Morgan Stanley.

غالبًا ما تُستخدم الخوارزميات للاستغلال الفوري حتى للتباينات الطفيفة في الأسعار في نفس تداول الأوراق المالية في أسواق مختلفة. وجدت اللجنة الفنية للمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) في عام 2011 أن الخوارزميات يمكنها نقل الصدمات بسرعة من سوق إلى آخر ، مما يؤدي إلى تضخيم المخاطر النظامية.

والمثال الكلاسيكي على ذلك هو “الانهيار السريع” في 6 مايو 2010 عندما تم محو أكثر من تريليون دولار مؤقتًا من أسعار الأسهم الأمريكية. فاقمت برامج الكمبيوتر الضرر ببيع كميات كبيرة من الأسهم استجابة للتقلبات. وقد نتج عن ذلك زيادة استخدام قواطع الدائرة الكهربائية على مستوى السوق.

كوفيد -19

بدلاً من الأزمة المالية أو التي يقودها السوق ، فإن COVID-19 هو أزمة صحة واقتصاد. يجادل البعض بأن التداول الخوارزمي سمح بتعافي سريع ، وإن كان جزئيًا ، من أدنى مستويات COVID-19 التي شوهدت في وقت مبكر من هذا العام. يقول سوامي إن الخطر الآن يتمثل في العدوى.

عندما تسوء الخوارزمية ، “ترى الطحالب الأخرى أنها شاذة وتسحب أسعارها ، أو يتخذون قرارات تداول غير معقولة بناءً على الأسعار الخارجية”. سوامي واثق من أن المشكلة ستميل إلى الانخفاض بمرور الوقت: “المزيد من الناس الذين يستخدمون الطحالب سيؤدي إلى دمقرطتهم ويقلل من العدوى الضارة.”

يقول راي روس ، الرئيس المشارك للتداول الإلكتروني في BMO Capital Markets في نيويورك ، إن التقلب الذي شوهد في آذار / مارس كان نتيجة الوباء وليس بسبب الخوارزميات. وهو يدعي أن BMO تعمل بشكل جيد لعملائها أثناء استخدام الخوارزميات.

يستخدم BMO خوارزميات لإدارة التنفيذ وتأثير السوق ، بدلاً من توليد أفكار تداول. بالنظر إلى حقيقة أنه يمكن استخدامها لأي نوع من الإستراتيجية ، يرى روس خطرًا ضئيلًا من أنها ستعطي جميعًا نفس الإشارة. ولا يرى روس أن الخوارزميات مسؤولة عن زيادة عدد الصفقات الفاشلة في مارس. يرى أن التسوية والمقاصة هما المرشحان الأكثر ترجيحًا: “أعتقد أنه في هذه النهاية”.

يقول روس إن BMO Capital Markets تعمل إلى حد كبير كالمعتاد مع الأشخاص الذين يعملون من المنزل. سيستمرون في فعل ذلك في المستقبل المنظور ويتوقع أن التغيير في ثقافة العمل سيصمد بعد الوباء. العمل من المنزل هو “تحسن حقيقي” بسبب التحسينات التكنولوجية في السنوات التي سبقت الوباء.

ومع ذلك ، فإن القدرة على مقابلة العملاء وجهًا لوجه مفقودة ، كما يقول. هذا هو ما سيقود عملية اتخاذ القرار بشأن إعادة الناس إلى المكتب. “لا توجد طريقة للتعويض عن الاتصال الشخصي.” النتيجة الأكثر احتمالا هي “عودة هجينة”.

تداول عالي التردد

بالنسبة إلى Dejan Ilijevski ، رئيس Sabela Capital Markets في شيكاغو ، فقد وسع الوباء من فرص استخدام الخوارزميات للتداول عالي التردد (HFT).

ويوضح قائلاً: “عندما تكون الأسواق بطيئة ومستقرة ، لا توجد محفزات ، ولا حدود ، ولا فرص لتحقيق أرباح”. “عدم اليقين هو المصدر الرئيسي للتقلب ، والنص حول COVID-19 يدور حول عدم اليقين.”

بما أن كفاءة السوق تعتمد على اكتشاف الأسعار ، فإن الزيادة في أحجام التداول والمشاركة في السوق تؤدي إلى أسعار أصول أكثر عدلاً ، كما يقول إيليجيفسكي. ويضيف أن HFT أدى أيضًا إلى انخفاض تكاليف المعاملات للمستثمرين.

يأخذ روس BMO وجهة نظر أكثر دقة. لا يتوقع أن يكون هناك انخفاض في استراتيجيات التردد العالي. في ظل الظروف العادية ، على حد قوله ، يقلل المتداولون ذوو التردد العالي من التقلبات ، ولكن في أوقات التوتر ، يمكنهم العمل على خلق وهم “وهمي” بالسيولة. تبدو سجلات الطلبات ممتلئة ، لكن لا أحد على استعداد حقًا للتدخل والمجازفة. “يعتقد الناس أن هناك سيولة في السوق أكثر مما هو موجود بالفعل.”

مزادات السيولة

يشير روس أيضًا إلى تقلب المزادات الأمريكية على أنها تظهر نقطة ضعف في الخوارزميات. أوقفت الولايات المتحدة التداول عبر الأسواق من المستوى الأول في 9 مارس للمرة الأولى منذ 20 عامًا ، وأعقب ذلك ثلاث حالات توقف أخرى.

تفرض قواطع الدائرة على مستوى السوق وقفة للسماح بإعادة ضبط الأسواق من الارتفاعات غير العادية في التقلبات. أدت التوقفات إلى مزادات تقلب مصممة للسماح باكتشاف الأسعار.

يقول روس: “هذا ليس ما رأيناه حقًا”.

نظرًا لأن المزادات هي شكل رئيسي من أشكال اكتشاف الأسعار ، فمن المحتمل أن يكون لقلة المشاركة تأثير على السوق بمجرد انتهاء المزاد ، كما يؤكد روس. ويشير إلى أحجام تداول المزاد بعد التقلبات وحركات الأسعار التي كانت أعلى بكثير مقارنة بالدقيقة الأولى من التداول بعد مزاد افتتاح نموذجي: لم يتحقق الاستقرار بعد. كان بعض الوسطاء غير قادرين تمامًا على دعم المشاركة في المزادات.

ويعتقد أن التفسير الأكثر ترجيحًا هو أن الخوارزميات لم يتم ترميزها للتعامل مع مثل هذه الأحداث. الخوارزمية “تعرف حقًا فقط ما شاهدته من قبل” ، ولذا اختارت ترك المزادات خارج المزاد ، تاركة الأسواق لتدبر أمرها بنفسها.

علمت إدارة سوق خيارات مؤتمتة ، صنع نموذج لمدة 20 عامًا لستيف سوسنيك ، أن الخوارزميات الناجحة “تحتاج إلى التعديل باستمرار”. يقول سوسنيك ، كبير الاستراتيجيين الآن في Interactive Brokers في كونيتيكت ، إن الصدمة التي تتجاوز النطاق الطبيعي للنموذج “لا تبطل الخوارزميات الموجودة بداخله ، لكنها تفرض إعادة تقييم أكبر لمقدماته الأساسية”.

يقول: “الربحية يجب ألا تتراجع أبدًا عن إدارة المخاطر”. “لقد تعلمنا بالطريقة الصعبة من ركزنا على المكافأة دون التركيز الكافي على المخاطر.”

يضيف سوسنيك أنه لا توجد طريقة لتختفي الخوارزميات و HFT. المفتاح هو إدارة السيطرة. يجب على الممارسين “الحفاظ على ضوابط المخاطر التي تعمل حتى في الظروف الاستثنائية”.

الذكاء الاصطناعي

يمكن تقسيم الخوارزميات بين تلك التي تتبع القواعد المنصوص عليها في البرنامج ، والخوارزميات المرتبطة بالتعلم الآلي والذكاء الاصطناعي (AI). في الحالة الأخيرة ، الهدف هو تحديث خوارزميات “التعلم الذاتي” هذه تلقائيًا في وضع متغير ، دون تدخل بشري.

يكمن الخطر في أن السرعة التي تتعلم بها هذه الخوارزميات ستفوق القدرة البشرية على إدارتها وتنظيمها. وفقًا لتقرير صدر في يونيو عن المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSC) ، يمكن للذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي (ML) “إنشاء أو تضخيم” مخاطر الأسواق المالية.

يجب على المنظمين النظر في مطالبة الشركات بتعيين إدارة عليا مسؤولة عن مراقبة ومراقبة الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة ، كما يقول التقرير. يجب على المنظمين أيضًا مطالبة الشركات باختبار الخوارزميات بشكل مستمر للتحقق من صحة نتائج التقنيات المستخدمة ، كما قال IOSC. علاوة على ذلك ، الامتثال والمخاطر

يجب أن تكون وظائف الإدارة قادرة على فهم وتحدي الخوارزميات التي يتم إنتاجها ، وإجراء العناية الواجبة على مزودي الطرف الثالث.

يقول روس إن خطر التلاعب بالسوق هو “مصدر قلق تنظيمي”. “الآلة لا تعرف اللوائح. يمكن بالتأكيد التوصل إلى شيء لا يفي بمعايير السوق “.

ومع ذلك ، فهو يعتقد أن نفس النوع من المخاطر موجود مع التجار البشريين كما هو الحال مع الخوارزميات و “من الأسهل إيقاف تشغيل الآلة مقارنة بالبشر”. بطبيعة الحال ، من الأسهل محاكمة المتداولين المحتالين بمجرد العثور عليهم. لكن من الذي تتم مقاضاته عندما تسوء الخوارزميات؟

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *